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干货 | 对比国内外的股权众筹退出方法

资讯头条 | 乐度网 2016年1月16日
[摘要] 要说股权众筹,现在大多数平台还不足以冠戴这个头衔。

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三大正牌的退出方法

  

要说股权众筹,现在大多数平台还不足以冠戴这个头衔。有资格的,只有3家,东家,蚂蚁达客,还有平安前海众筹。不过它们现在仍然以“私募股权”的名义开展融资。毕竟真正的股权众筹试点还未开展,行事还是小心为上,而从监管透露来看,试点必将在2016年落实。

  

那么,这三家很有可能走在试点前列的平台,现阶段都是怎么在操作“资金退出”这一项的?

  

京东金融的“东家”

  

在京东东家官网页,私募股权投资规则6.5条提及“选择退出”,规定:领投人应代表投资人选择合适的时机以合理公允的市场价格退出。

  

蚂蚁金服的“蚂蚁达客”

  

蚂蚁达客《常见问题》中是这样回答“我的投资何时能退出?”这个问题的:

  

在融资企业发生新一轮融资、并购重组、回购股份、新三板挂牌、场内外证券市场上市或其他证券融资事项时,你的投资有机会退出并获取回报。

  

平安前海众筹的“平安众+”

  

“领投-跟投”模式介绍中提及,合格投资者选择跟随领投人组成联合投资体,共同向领投人发掘出来的项目进行投资,而领投人负责发掘项目、投后管理等相关事宜,并得到相应回报。

  

由上述可见,在目前普遍的“领投+跟投”模式下,资金退出主要依靠领投机构的带领,并做到跟领投共进退,而渠道则多是沿用私募股权的几个退出路径。

  

有成功退出的案例吗?

  

股权众筹的退出难点在于项目不确定性大、退出周期长、退出渠道单一。在新三板、地方股转系统开放之前,退出渠道甚至仅有IPO一种选择。

  

从退出渠道来看,股权众筹与私募股权融资大体一致,上市、并购、大股东回购、股权转让、股转债、破产清算。后两者几乎没有意义,基本到了项目失败的地步。而对于股权转让,私募股权管理意见稿中明确禁止平台提供股权转让服务,从而抑制了投资者通过一对一或者一对多等形式转让其持有股权来盘活资产的合理需求。

  

因此,目前用得上的退出方法,要么是上市,要么是兼并收购,要么是下一轮融资。那么,究竟现在有没有成功退出股权众筹的案例?

  

据国际金融报2015年6月8日刊发的《股权众筹“嫁接”新三板》一文,“2015年第一季度,国内发生了三起顺利IPO的股权众筹成功项目”。不过文中未具体指明项目名称,真实性或待考究。

  

通过下一轮融资来退出的案例相对多一些,比如,去年10月份,天使客上的“积木旅行”获美国风投机构投资,41位股权投资者悉数退出并获得5倍投资回报,天使客宣称这是国内首个全部成功退出的案例。

  

另外,有知乎用户关注到,聚募众筹上的PP基金项目貌似经过几个月以1.5倍溢价成功退出,银多资本以3倍溢价退出,而企e融上的第一个项目“艾达索高新材料企业”也正在商谈中,溢价或达6倍。

  

不过,总体来看,股权众筹项目成功退出的并非普遍情况,数量仅是凤毛麟角。这与创业成功率低、众筹成功率低等因素是分不开的。

  

从36氪看国内退出机制创新

  

股权众筹从2014年异军突起以来,退出难的问题被越来越多地加以重视。因为退出难题,投资者的顾虑难以消除,便会让股权众筹陷入发展的瓶颈。所以,股权众筹行业在创新退出机制上也一直在努力。

  

去年年底,36氪就推出了“下轮氪退”,其中规定:选择采用“下轮氪退”机制的融资项目在正式交割完成后,在该公司随后两年内的两次正式融资中,本轮股东均有选择退出的权利;若随后的2年内该公司未发生正式融资,则将退出期延长至正式交割后的3年内。

  

另外,跟投人在“下轮氪退”退出时有三个出让比例选择,即不出让其持有的股份、出让其持有的50%的股份、出让其持有的100%的股份。

  

对此,业内评价褒贬不一。正方认为,这是解决行业痛点的一大创举,从中股权投资者得到了更多的退出机会以及自主退出的权利。而反方认为,有了下轮退出的权利,可能影响创业企业的下轮融资,反而得不偿失。

  

另外,在下轮氪退出现之前,还有新三板与股权众筹相结合的创新办法。但这种方式已在12月份被证监会正式叫停。而股权众筹三大牌照下发后,有传言称,京东、阿里、平安对应的众筹平台已经在对接中国证券登记结算有限公司(下称“中证登”)的系统,并且被认为此举将打开非上市公司股票进行公开交易的可能性。

  

别人家的退出打算

  

股权众筹退出难题并非仅仅是国内专有的。作为舶来品的故乡,欧美国家也依然在探索之中。

  

就美国来看,于2012年签署的JOBS法案,在2015年10月30日进行了修订,在众筹豁免、持股人数、集资门户等方面有了一系列的创新与突破,并以3比1的投票正式开放了股权众筹市场。

  

与此同时,一些人也正在推进建立新型且监管力度较小的风险投资交易所。这种交易所目前已在伦敦成立,如另类投资市场。加拿大阿尔伯塔省卡尔加里也有这种交易所,如多伦多证券交易所创业板。

  

这些公开市场将促进小公司股票交易,以帮助企业投资者和众筹投资者将他们的投资转化为现金,同时让其他投资者有机会对这些新兴企业进行投资。

  

而在荷兰,有的平台在创业公司尚未退出之前就可以为投资者带来回报。比如,平台Symbid允许参与众筹的人向其他投资者出售股份。另外,随着众筹的方式越来越多,也有公司从出售股权转变到发放迷你债券的形式,等等。

  

总之,从目前来看,国内股权众筹在退出机制上仍有不少的路要走。

  

近来,证监会也释放了股权众筹试点的重要信号,确定试点将于今年开展,并表示这是一个循序渐进的过程,不会造成一哄而上的局面。消息一出,业内对股权众筹的监管甚为期待,其中退出方式的创新被认为是2016年股权众筹的最大看点。


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发布人:啸月
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